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　　中金发布研报称，探求渣打集团（02888）非息收入发扬强盛、资产质料发扬好于预期，该行上调公司2025E/2026E内容归母净利润计划30.6%、21.2%至50.1亿好意思元、48.0亿好意思元。公司当赶赴来于0.9x/0.8x2025E/2026E P/B，探求公司功绩改善与降息配景下折现因子变动，该行上调公司筹画价21.7%至158.8港元，对应1.0x/0.9x2025E/2026E P/B与11.8%的上行空间。看护跑赢行业评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　2Q25功绩好于该行预期

　　渣打集团发布2Q25功绩，公司2Q25障碍后营业收入55亿好意思元，同比增长14.6%；障碍后归母净利润18亿好意思元，同比增长53.7%，公司功绩好于该行和阛阓预期，主要由于非息收入好于预期。

　　盈利超预期主要由于非息收入超预期

　　非息收入同比增长33%至28亿好意思元，其中出售VC业务条线投资的Solv

　　India公司股权孝顺2.4亿好意思元，但扣除后公司非息收入仍有22%的同比增长。其中，公司金融阛阓管事收入2Q25同比增长47.2%，主要由阛阓波动配景下的利率、汇率对冲需求启动；公司2Q25钞票解决业务收入同比增长20.1%，需求主要来自国外印度、中国香港与中东宽裕客群。非息收入的强盛发扬带动公司上调2025年营收同比增速携带，从此前的“低于5%”上调至“5%-7%的下限”。

　　净利息收入基本顺应预期，同比握平，环比下落3%，主要由于Hibor下行

　　该行测算经调净息差2.03%，季度环比下落9bp。公司示意下半年会无间增多结构性对冲，基于HIBOR年内有所复原的配景下，携带2025年净利息收入同比单元数下落。

　　策画开销和资产减值亏空顺应预期

　　2Q25策画开销同比增速无间小于收入增速，公司看护2026年策画开销小于123亿好意思元的携带。2Q25信用成今年化16bp，同比略增但仍在低位，公司看护中期维度信用老本或逐渐复原至常态化30-35bp的携带。关于阛阓较为形貌的香港交易地产风险，公司在功绩会上示意公司香港腹地地产敞口仅约20亿好意思元，占公司举座风险敞口比重不及50bp，其中96%以上资产看护平常运作，80%以上属于有担保敞口，且敞口聚积于大型优质拓荒商，公司春联系敞口资产质料信心弥漫。

　　分成与回购顺应预期

　　公司示意2024年年报发布时宣告的15亿好意思元回购已基本完成，本次宣告新一轮13亿好意思元回购，保握2024-26年总共回购至少80亿好意思元的携带。此外，公司看护每股分成每年逐渐提高的携带，看护ROTE至2026年底接近13%，并在尔后无间普及的携带。

　　风险提醒：好意思元利率超预期下行，好意思国关税计谋收紧影响民众贸易热度。

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背负裁剪：史丽君